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招商证券王薇调研金鹰股份后指出,公司是国内唯一拥有从原料种植、成套麻纺机械制造到麻纺织品生产完整产业链的行业龙头企业。独特的盈利模式使得公司在A股市场具有稀缺性,首次给予公司“强烈推荐”的投资评级。
王薇表示,由于亚麻在全球的产量是有限的,使其成为一种稀缺资源,目前我国约80%的原料需要进口。目前公司原料自给率约30%,收购上游原料产地使公司控制了更多的原料来源,公司在原料领域的控制权将进一步增强。在目前行业发展的困难时期,上游原料涨价,而亚麻纱价格卖不高,行业的利润空间被大大压缩,很多企业会在行业洗牌过程中被淘汰。而公司可依靠自有原料冲抵进口成本,同时通过扩大收购原料种植基地大大提高亚麻纱产量,依靠在行业内的绝对竞争优势,在行业洗牌过程中占据更多市场。公司从上下游两头共同推进亚麻产业发展的战略十分明确,目前正积极发展印染后的整理技术,有望分享亚麻高档消费品的成长成果。
王薇指出,公司可年生产各类纺机2500余台套,主要产品绢、麻纺机成套设备在行业中占有80%以上的市场份额,是国内此领域的龙头老大。公司已形成一条完整的产业链,独特的产业链配套优势使公司在细分行业中拥有不可替代的领先位置。给予机械业务18-20倍市盈率以及纺织业务20倍的市盈率较为合理,对应的价值区间在14-15元。
国泰君安徐晓芳、刘冰指出,百联股份此次发行短期融资券能够节省财务费用,有利于公司持续发展。公司盈利能力良好,商业地产重估价值巨大,未来还有集团资产整合预期,但同时考虑到公司估值水平已经处于行业内较高水平,给予其“谨慎增持”的投资评级。
国泰君安表示,公司旗下的商业网点盈利能力在上海市位居前列,且单店销售业绩增速明显。八佰伴单店销售额连续三年位居上海市单店销售额第一,且保持了15%的增速;东方商厦、永安百货、第一百货单店业绩也居于前列。公司旗下商业网点占据了上海市的黄金地段,具有明显的商圈垄断优势。购物中心是公司未来发展的主要方向,上海百联又一城购物中心于2007年1月开业,此项目位于新兴的杨浦区五角场商圈,消费潜力巨大。
国泰君安指出,公司商业网点除百联世贸外其他商业物业均为自有,资产重估价值远高于账面价值。公司长期股权投资项目资产质量较好,现在其股权投资市值相比账面成本又有较大增值。通过测算,公司资产重估价值折合每股17.80元。公司未来发展前景继续看好,但由于近两年新开网点较多,费用支出较大,因此在业绩上不能有很快的提升,基本能够保持30%的净利润增速。预计06、07年EPS为0.24元、0.32元。
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